Ismael De La Cruz

Cuaderno financiero (6 agosto de 2018)

En este artículo les hablaré, entre otros temas, de una serie de cuestiones importantes del bono de Estados Unidos que conviene saber a todos los inversores y estar muy atentos. 

¿A las nubes el bono de USA?

JPMorgan comenta que la gente debería estar preparada para lidiar con el rendimiento de los bonos USA a 10 años en el 5% y que el nivel del 3% todavía proporciona una fuerte resistencia.

Este es el modelo con el que están trabajando…

Bien, vamos por partes. Un bono a 10 años es emitido por un país con vencimiento a 10 años y los más conocidos son el bono de USA (llamado T-Note) el bono de Alemania (llamado Bund) y el bono de Suiza.

Estos bonos cotizan en base 100 en el mercado secundario o de negociación de renta fija y paga un rendimiento periódico anual que se conoce como cupón. Sirve para calibrar el estado de la economía del país en cuestión y es una inversión que cuenta con la seguridad de tener a un Estado que la respalda.

Digamos que son instrumentos financieros que otorgan un derecho de cobro para su tenedor (pero no derecho a voto). Las empresas los utilizan para financiarse en los mercados de capitales. El inversor puede comprarlos y tienen una rentabilidad a su vencimiento, con lo que el inversor invierten en la deuda de la compañía a cambio de un interés pactado previamente y que conoce.

Cuanto menor es el precio del bono mayor es su rentabilidad, y viceversa. Por tanto, la relación entre el precio y la rentabilidad es inversa.

¿Y por qué si sube la rentabilidad de los bonos es negativo para las Bolsas? Pues porque aumentan los costes de financiación de las empresas y éstas también emiten bonos, por lo que si tienen que pagar una rentabilidad mayor verán reducidos sus beneficios. Además, si los bonos ofrecen una mayor rentabilidad, muchos inversores optarán por salir de la renta variable e invertir en renta fija.

Lo que más influye en el rendimiento de la renta fija es el devenir de los tipos de interés. Por ejemplo, si un inversor desea vender títulos de renta fija antes de su fecha de reembolso, corre el riesgo de los tipos de interés, un riesgo que se incrementa sustancialmente cuanto mayor sea el plazo de reembolso de los títulos. Por tanto, si los tipos de interés aumentan, las nuevas emisiones de renta fija en el mercado primario deberán incrementar sus tipos de emisión y los cambios en el mercado de renta fija ya emitida se reducirán.

Supongamos que una persona compra un bono de nueva emisión con cupón del 5%, genera 50€ anuales en intereses por cada 1.000 € de valor nominal. Si al año siguiente las tasas de interés se incrementan, ese bono continúa generando 50€ anuales, pero los emisores de títulos nuevos ofrecerán rentabilidades adaptadas a esas mayores tasas de interés, imaginemos que al 6%. Y claro, aquí viene el problema, como las personas que ahora compren bonos obtendrán más rentabilidad, para que la persona del bono con cupón 5% pueda venderlo ha de hacerlo por debajo de su valor nominal, por lo que es un mal negocio.

Lo mismo sucede, pero a la inversa, en el caso de que bajen las tasas de interés. En este caso, el bono que se tiene sí es un buen negocio a la hora de venderlo, ya que se haría por encima del valor nominal.

La delicada situación de la lira

La Bolsa de Turquía y su divisa, la lira, no levantan cabeza. La puntilla han sido las nuevas sanciones de Estados Unidos, aunque en honor a la verdad hay que decir que la lira ya venía cayendo un -20% antes de las sanciones de Trump, por lo que no se debe de caer en el error de creerse la propaganda de que todo es por culpa de USA. No hay más que ver que las empresas se han ahogado con los préstamos en dólares y están luchando a duras penas para pagar sus deudas.

Erdogan insiste en que nunca cederá ante la presión de Trump, y han amenazado con tomar represalias con sanciones propias aun no especificadas. El verdadero peligro radica en la mentalidad de ambos líderes, dos egos enormes que se creen Dios en sus respectivos países y las acciones beligerantes de uno pueden provocar una rápida respuesta en el otro.

La realidad es que, dado el contexto del gran déficit en cuenta corriente de Turquía y su dependencia de entradas de capital extranjero, la capacidad de Estados Unidos para infligir más dolor económico a Turquía es evidente, y no sería de extrañar que el líder turco prefiera retroceder e intente hacer un trato discreto, una “salida airosa” pactada. Más le vale, porque luchar contra un gigante con el que no puedes hacer nada sólo denotaría poca inteligencia y mucho orgullo, y al final lo pagarían siempre los mismos, la sociedad.

Erdogan, quien prometió tomar un control más directo sobre la política monetaria del Banco de Turquía después de su reelección en junio, es un feroz opositor de las altas tasas de interés. Pero con las sanciones estadounidenses, es probable que la lira caiga aún más, fortaleciendo las probabilidades de que el Banco haga oídos sordos al mandamás y suban los tipos.

¿Cambio de sesgo del Banco de Canadá y los tipos de interés?

La economía de Canadá está ganando fuerza en medio de una batalla comercial con Estados Unidos. Las exportaciones subieron a un nivel récord en junio incluso cuando Trump impuso aranceles sobre el acero y el aluminio. Además, el producto interno bruto se expandió en mayo al ritmo más rápido en un año. Es por ello que se espera un crecimiento económico en los próximos meses del 3%.

Crecimiento economía

Pero aquí no acaba todo. Aumentan ligeramente las probabilidades de que el Banco de Canadá suba los tipos de interés en los próximos meses, una posibilidad remota hasta ahora. En estos momentos, las probabilidades de que sea en septiembre son de 1 a 4 (antes del viernes eran de 1 a 5). Para el mes de octubre son de 2 a 3.

Tipos de interés

Pero calma y no lancemos las campanas al vuelo. Sin duda, el proteccionismo de Trump aún podría perjudicar a Canadá, especialmente si cumple con las amenazas de aplicar aranceles a los automóviles, una de las principales exportaciones del norte del país.

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