Ismael De La Cruz

La resaca tras las medidas del BCE y las palabras de Mario Draghi

Acción-reacción tras las medidas del BCE

Acción-reacción tras las medidas del BCE

 

Es momento de analizar todas las medidas que ha aplicado el Banco Central Europeo (BCE) y la incidencia en los diversos mercados financieros. Era un día importante, marcado como tal en el calendario por parte de todos los inversores, y realmente no ha decepcionado.

Comenté días atrás en la parte privada del blog que lo ideal sería que el BCE redujese los tipos de interés como medida complementaria y que anunciase medidas monetarias no convencionales, concretamente aplicar tipos negativos a los depósitos y un programa LTRO pero a diferencia de los anteriores éste debería de ser condicionado. No es que un servidor sepa más que nadie, sino que si imperaba un poquito el sentido común es lo que se debería de hacer, por eso los mercados lo tenían ya descontado.

La rebaja de los tipos de interés de los mínimos históricos actuales del 0,25% al 0,15% era necesaria, pero por sí sola sería absolutamente insuficiente. El poco de margen de maniobra que permitía no iba a contentar a los inversores.

Aplicar tipos negativos a los depósitos es la primera vez que lo va a hacer el BCE. Esto implica que la entidad pasará de remunerar a cobrar a los bancos por dejar su dinero en el Banco Central, un intento de que se vean motivados a moverlo y que el crédito fluya.

Un LTRO era necesario, pero como ya dije tenía que ser en esta ocasión condicionado, de manera que los bancos no lo utilizasen como las veces anteriores para hacer negocio (por ejemplo carry trade). Con este programa (habrá dos LTRO, uno en septiembre y otro en diciembre), el BCE prestará dinero a las entidades a 4 años con vencimiento en septiembre del 2018 (3 años fueron las ediciones anteriores) y con unos intereses bajos, con la condición de que muevan el dinero y llegue a las familias y a las pymes.

A todo ello hay que sumarle una serie de mensajes, de mantras, tales como que los tipos de interés seguirán en niveles bajos durante un buen tiempo todavía, que seguirá, con financiaciones a medio plazo (con los tipos bajos) el tiempo que sea necesario, y que si la inflación permanece en niveles bajos durante un tiempo importante se pasará a utilizar otras medidas monetarias.

Y aquí es cuando llegamos a la bala de la recámara, un programa QE (tengan en cuenta que se han rebajado las previsiones de inflación, de manera que esta bala seguramente sea preparada sin muchas dilaciones), entrar en terreno de la flexibilización cuantitativa. Pero de momento, dejemos aparcado este tema.

Los bancos son los principales beneficiados con todo lo sucedido hoy y su acción-reacción en las Bolsas no se hizo esperar, fuertes subidas. El interés del bono español a 10 años y la prima de riesgo sufrieron la presión bajista.

¿Qué se puede decir sobre la reacción de los mercados a todo esto? Me gustaría volver a resaltar que no hubo ninguna sorpresa ni en las medidas adoptadas por el BCE ni en las posteriores palabras de Draghi. Era realmente lo esperado. De manera que no espero unos movimientos desmedidos o explosivos. La renta variable seguirá al alza y el euro debiera comenzar a ceder poco a poco frente al dólar.

En la parte privada del blog se va analizando y actualizando lo comentado en este artículo.

Foto cortesía de Free Photo Bank

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9 Respuestas to “La resaca tras las medidas del BCE y las palabras de Mario Draghi”

  1. Alex 6 junio 2014 a las 9:55 at 9:55 #

    La verdad es que no decepcionó en absoluto. Ojalá que estas medidas se trasladen a los ciudadanos de a pie.

    Un saludo.
    Alex

    • Ismael De La Cruz 6 junio 2014 a las 10:03 at 10:03 #

      Hola Alex

      No es tan fácil, es más,fíjate en una cosa. Las dos anteriores ediciones de LTRO fracasaron porque no fluyó el crédito, los bancos no quisieron. Se supone que el LTRO anunciado ayer es condicionado a que se cumpla lo del crédito. Pero hagámonos la siguiente pregunta… ¿acaso es necesario que un LTRO especifique ese requisito, no es ya de por sí esa su esencia intrínseca?

      Lo que quiero decir con esto es que los bancos ya sabían en los otros LTRO que tenían que abrir el grifo del crédito, no necesitaban que ahora se les recuerde.

      En definitiva, que confío poquito en ese sentido.

      Saludos

  2. santiago 6 junio 2014 a las 10:08 at 10:08 #

    No creo que llegue el crédito a las familias y pymes, porque los bancos que son los que mandan esa tasa negativa la tendrán que recuperar y eso lo harán subiendo los intereses del capital que presten con lo cual serán pocos los que puedan acogerse. Y por otro lado está el tema del paro, el banco no va a prestar un duro, a la gente, dado que ellos saben que no se lo van a poder devolver.
    Un saludo

    • Ismael De La Cruz 6 junio 2014 a las 10:14 at 10:14 #

      Así es Santiago.

      No dudemos nunca que todo incremento de gastos que se le impone a los bancos siempre acaba de una manera directa o indirecta repercutiendo en los clientes mediante una subida de comisiones. Así pues, al final lo pagarán los ciudadanos.

      Saludos

  3. Pablo Fernández 6 junio 2014 a las 10:15 at 10:15 #

    Buenos días Ismael,
    Estaba esperando que comentaras algo respecto a lo de ayer del BCE porque me he quedado con una duda importante (la segunda pregunta).

    Cuando el 7 de mayo el BCE dejo entrever que tomaría medidas y las anunciaría en su comparecencia de ayer, fue cuando los mercados empezaron a descontarlo y el eur empezó a ceder terreno frente al dolar. Ayer tras el discurso, el eur llego a 1,3500 sin embargo luego recupero el terreno perdido y no solo hasta su valor anterior sino superarlo y ponerse en 1,3664. Pues bien, lo que no entiendo es esa segunda reacción después de haber tocado el 1,3500, es decir, si la idea es que el eur ceda terreno
    – ¿como es que luego recupero tan rápido?
    – ¿es por que el eur ya viene bajando y las noticias de ayer sólo servían para confirmarlo y no para darle impulso bajista?
    – y ¿debería seguir bajando, como mínimo hasta el 1,3500?
    – el DAX rompió los 10000 puntos, con lo que si esperamos continuidad en la bajada del eur deberíamos esperar lo contrario en DAX, ¿me equivoco?.

    Bueno, y es que ademas hoy con las nominas no agrícolas de usa solo faltaba que el eur cogiera impulso hacia arriba, y si es así, ¿debería recuperar nuevamente no muy tarde no?

    Gracias y Saludos¡¡

    • Ismael De La Cruz 6 junio 2014 a las 10:32 at 10:32 #

      Hola Pablo

      Pues básicamente porque todas las medidas anunciadas por el BCE ya se esperaban y el mercado las había descontado y porque el mensaje de Draghi de un posible QE se aplaza.

      Es decir, fíjate que muchos inversores esperaban el anuncio de un QE ayer jueves, cosa que no se hizo y se dejó como posibilidad para más adelante. Por tanto, digamos que la posibilidad de un QE pudo decepcionar un poco, de ahí la subida del euro (ya que un QE deprecia la divisa).

      Respecto a la renta variable, es más sensible a estas cuestiones, de hecho observa que las semanas antes del jueves subía con fuerza y en cambio el euro apenas caía.

      En principio, el euro está abocado a tener que ceder terreno. ¿Cuánto? Me temo que la clave estará en el QE. Si con lo de ayer no cae, el BCE se verá obligado a aplicarlo y en función de la cuantía del programa de compra de bonos, veremos más o menos caída.

      Saludos

  4. Pablo Fernández 6 junio 2014 a las 11:06 at 11:06 #

    Aclarado, gracias.

  5. Guillermo 10 junio 2014 a las 14:40 at 14:40 #

    Buenas tardes,
    A mi no me queda claro a que familias va a fluir el crédito. Llevamos un tiempo que las familias están intentando desendeudaese, ¿van querer volver a lo mismo?. Por otro lado está la gente en paro y mucha otra con empleos temporales, ¿cómo va a devolver esa gente un crédito?, no creo ni que se lo dean.

    Gracias y un saludo!

    • Ismael De La Cruz 10 junio 2014 a las 15:04 at 15:04 #

      Así es Guillermo. Esa es la otra parte de la moneda. Crear una oferta está muy bien, pero si las pymes y las familias están sobreendeudadas, las solicitudes de créditos no se van a incrementar sustancialmente, por no hablar de que su rango de solvencia es escaso, con lo que los bancos no van a estar muy receptivos que digamos.

      Saludos

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